개별주식선물

마지막 업데이트: 2022년 7월 28일 | 0개 댓글
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美, 내달부터 개별주식선물거래 허용

미국에서 내달부터 개별주식선물 거래가 허용된다. 미 증권거래위원회(SEC)와 선물거래위원회(CFTC)는 지난 2일 개별주식선물 거래에 관한 최종 규정에 합의하고 내달부터 거래를 허용키로 했다고 5일 밝혔다. 합의된 규정은 금주중 연방 관보에 게재될 예정이다. 미국은 현재 주식, 선물 및 옵션 거래를 지수에 연계돼 이뤄지도록 제한해 개별주식선물이 허용되지 않고 있다. 따라서 그간 주식선물의 경우 스탠더드 앤드 푸어스(S&P) 500 지수나 다우존스산업평균지수 등에 연계돼서만 거래가 가능했다. 개별주식선물은 현재 홍콩을 비롯한 일부 해외시장에서만 거래되고 있다. 이에 따라 미 투자자들은 IBM이나 마이크로소프트 등 대기업의 주식에 대한 선물 투자가 가능해진다. 옵션은 주식 매입에 대한 권한은 있으나 향후 특정 시기와가격에 이를 사거나 팔 의무가 없는 반면 선물은 이런 의무에 묶인다. 미 당국은 지난 2000년 12월 지난 19년간 금지해온 개별주식선물 거래를 허용키로 방침을 세웠으나 9.11 테러가 터지는 바람에 그 실행을 늦췄다. 관계자들은 개별주식선물 전자거래가 나스닥과 런던국제선물옵션거래소에서 이뤄질 것이라고 전했다. 나스닥의 경우 초기에 약 70개 종목이 개별주식선물 거래될 것으로 보인다. (시카고 AP=연합뉴스) [email protected]

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한국투자증권은 오는 11일부터 국내 증권사 최초로 미국 개별 주식 옵션 거래 서비스를 제공한다고 4일 밝혔다. 옵션은 특정 시점에 미리 개별주식선물 정한 가격으로 주식을 사거나 팔 수 있는 권리다. 이번 서비스를 통해 미국 개별 주식의 월 만기 옵션과 위클리 옵션(일주일 만기)에 투자할 수 있다. 거래 가능한 옵션 종목은 37개로, 향후 개별주식선물 시장 상황 등을 반영해 확대될 방침이다. 그간 국내 증권사로는 미국 지수 옵션에만 투자할 수 있었으나, 최근 미국 주식 투자가 늘면서 개별 주식 옵션에 대한 관심도 함께 커졌다고 한국투자증권은 설명했다. 옵션거래는 한국투자증권 홈트레이딩시스템(HTS)과 모바일트레이딩시스템(MTS)에서 할 수 있다. 한국투자증권은 서비스 출시를 기념해 오는 16일부터 7월 1일까지 옵션거래 고객에게 커피 쿠폰을 지급한다. /연합뉴스

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'11월 옵션만기일'…금융투자기관, 대량 매물 쏟아내나

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earticle

개별주식 현물과 선물시장간의 선도-지연(lead-lag)에 관한 실증적 연구 : NHN 및 GS건설 선물시장 중심으로

An empirical study on the lead-lag relationship between individual share futures and spot markets : focused on NHN and GS Construction futures

This study tests the lead-lag relationship between spot and futures markets of NHN and GS construction company. We introduced the daily near by futures price and spot price of the two individual share futures data covering from December, 14, 2009 to January, 4, 2013. For this purpose we employ both Granger causality test and impulse response analysis based on the vector autoregressive model(VECM). Considering the co-integration relationship between spot and futures markets’ level data of NHN and GS construction company. The main empirical results are as follows. First, in terms of basic statistics NHN spot and futures 개별주식선물 markets are up-ward trend but GS spot and futures markets are down-ward trend during the whole sample period. The standard deviation of spot markets of both NHN and GS construction are relatively greater than those of each futures markets. Second, we estimated whether the level variables and returns of cash and futures price of NHN and GS construction company are stationary or not. For this we estimated the ADF(Augmented Dickey-Fuller) and PP(Phillips Perron) which is used frequently in financial econometrics areas. According to the unit root test results, we find that there is a unit root in the level variables but not in the returns of cash and futures price of NHN and GS construction company. Therefore, we use the returns data to estimate the lead-lag relationship between cash and futures price of NHN and GS construction company Third, we also investigated whether there is a long-run relationship among the level variables in cash and futures price of NHN and GS construction company. For this, we employ Johansen co-integration test. According to the empirical results, we find that there is a co-integration relationship between cash and futures price of NHN and GS construction company with a statistically significant level. Considering these empirical results, we added the error correction term in the vector autoregressive model. Fourth, in order to the short-run information transmission between cash and futures price of NHN and GS construction company , we estimated Granger causality test based on VECM(4) and VECM(3) model. We 개별주식선물 selected lag four(4) and three(3) based on estimates of bayesian information criteria for NHN and GS construction futures, respectively . According to the Granger causality test based on VECM(개별주식선물 4), we find that there is a feed back lead-lag relationship between cash and futures price of NHN company with a statistically significant lever, but NHN futures’ price discovery effect is dominant. In case of the cash and futures markets of GS construction company, there is a bilateral influence between the spot and futures markets of GS construction with the statistically significant levels. Finallly, we estimated the impulse response analysis based on VECM(4) and VECM(3) to study the persistence of impact between the spot and futures markets of NHN and GS construction company. The empirical results show that the futures markets of NHN and GS construction company reply to the information shock arising from spot markets of the two companies after one day and these impact persistent more than 10 days. but the spot markets of NHN and GS construction company reply instantly the new impact took placed in the spot markets of NHN and GS construction company. From these empirical results we infer that the change in the futures markets of NHN and GS construction company have much more information than those of the spot markets of NHN and GS construction company. We also infer that the futures markets of NHN and GS construction company are more efficient than those of spot markets.

동 개별주식선물 연구는 한국거래소에 상장된 개별주식선물중에서 포탈 서비스업을 대표하는 NHN선물과 건설업을 대표하는 GS건설선물시장과 현물시장간의 선도-지연(lead-lag) 관계에 대한 실증분석을 실시 하였다. 두 가지 개별주식선물이 상장된 2009년 12월 14일부터 2013년 1월 4일까지 NHN과 GS건설을 현물가격을 기초자산으로 하는 최근월물 각 개별주식 일별 선물시장자료를 이용하였다. NHN과 GS건설 개별주식선물과 현물시장사이의 선도-지연관계를 분석하기 위하여 VAR(p)모형과 VECM(p) 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계와 충격반응함수(impulse response analysis) 분석을 실시하였으며 주요 실 증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기초통계량분석결과 전체 분석기간동안 NHN현물과 선물가격은 전반적으로 상승하는 추세를 보였으나, GS건설 현물과 선물가격은 하락하는 추세를 보이는 것으로 나타났다. 또한 변동성을 나타내 는 표준편차의 경우, NHN과 GS건설 현물시장이 거래비용 절감 등에 따른 레버리지효과(leverage effect) 가 존재하는 NHN과 GS건설 선물시장보다 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 둘째, NHN과 GS건설 현물과 선물시장사이의 선도-지연관계 분석에 앞서 분석자료의 안정성 검증을 위하여 각 시계열들의 수준변수와 수익률자료에 대한 단위근(unit root) 검증을 실시한 결과 NHN과 GS건설 현선 물시장의 수준변수들은 모두 단위근이 존재하는 불안정한 시계열인 것으로 나타났으나, 수익 률자료는 단위근이 존재하지 않는 안정적인 시계열로 나타났다. 셋째, 요한센 공적분 검증을 통하여 NHN과 GS건설 현물과 선물의 수준변수간의 장기적인 균형관계 를 분석한 결과, NHN과 GS건설 현선물시장의 수준변수사이에는 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났 다. 따라서 동 연구는 VAR(p)모형 추정시 오차수정항을 포함한 VECM(p)모형에 기초를 둔 Granger인 과관계 및 충격반응함수 분석을 실시하였다. 넷째, NHN와 GS건설 현물과 선물시장사이의 선도-지연(lead-lag)관계 분석을 위하여 VECM (4) 또는 VECM(3)에 기초를 둔 Granger인과관계 분석결과, NHN 현선물시장사이에는 피드백적인 영향력을 미 치고 있으나 선물시장의 현물시장에 대한 선도(lead)기능이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. GS건 설 현선물시장에 대한 영향력 분석결과 두 변수사이에도 피드백적인 Granger인과관계가 존재하고 있으 나, 선물시장의 현물시장에 대한 영향력이 현물시장의 선물시장에 대한 영향력보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 마지막으로 충격반응함수 분석결과에 의하면, NHN과 GS건설 선물시장은 현물시장에서 발생한 수익률 충격 한 단위에 대하여 1기간 후 음(-)의 반응을 보인 후 동 반응은 10기간정도 지속되는 것으로 나타났 으나 영향력의 크기는 다소 미흡한 것으로 나타났다. 그러나 NHN과 GS건설 선물시장에서 발생한 수익 률 충격 한단위 변화에 대하여 NHN과 GS건설 현물시장은 즉각적인 양(+)의 반응을 보인 후 동 반응 은 10기간 정도 지속되는 것으로 나타났다. 전반적으로 NHN과 GS건설 모두 거래비용 절감 등으로 인한 레버리지효과가 존재하는 선물시장 (futures market)의 현물시장(spot market)에 대한 영향력이 현물시장의 선물시장에 대한 영향력보다 상대적으로 더 강하고 지속적인 것으로 나타났다. 정보의 효율성적인 측면에서 NHN과 GS건설 현물시 장보다는 선물시장의 가격발견기능(price discovery function)이 상대적으로 더 높다는 것으로 추론해 볼 수 있다.

국문요약
Ⅰ. 서론(introduction)
Ⅱ.분석자료 및 기초통계량 분석
Ⅲ. 연구방법(Methodology)
Ⅳ. 실증분석결과
4.1. VAR(p)모형 적정 시차(lag) 결정
4.2. VECM(p) 모형 추정 결과
4.3. Granger 인과관계분석
4.4. 충격반응함수분석
Ⅴ. 요약 및 결론
참고문헌(References)
Abstract

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초록(한국어)

본 연구는 개별주식선물 투자에 영향을 줄 수 있는 요인들에 대해 분석함으로써 주식선물 매매의 특성에 대한 이해를 도모하였다. 국내 주식선물 시장의 성장에도 불구하고 이 시장에 초점을 둔 연구가 제한적이며, 개별주식의 공매도와 주식선물을 매칭한 자료를 이용하여 분석한 국내 연구는 지금까지 존재하지 않는다는 점에서 본 연구는 학문적 의의를 갖는다. 2014년 1월부터 2018년 11월 30일까지의 기간 동안의 KRX의 주식선물거래 일별 데이터와 KRX 공매도 종합 포털에서 취득한 데이터를 바탕으로 분석이 수행되었으며, 대상 종목 수는 122개이다. 투자자들의 주식선물 투자의 정도를 수치화하는 지표로써 현물 대비 선물 거래량 (거래량 비율)을 사용하였으며, 주식선물 투자의 영향요인으로 작용할 수 있는 다양한 변수들과 거래량 비율 간의 관계를 살펴보았다. 종목별 일별 평균자료에 기반하여 수행된 종목별 횡단면 분석 결과를 통해, 시장의 움직임에 민감한 기초자산에 대한 주식선물일수록, 선물가격 대비 선물 베이시스의 절대값이 작을수록, 외국인 투자자의 비중이 높을수록, 외국인과 개인 간 매매가 음의 상관성을 지닐수록, 각 투자자들의 포지션이 당일에 정리되는 경향이 클수록 투자자들이 관심을 가지는 종목임을 확인할 수 있었다. 각 종목별 일별 자료를 이용한 종단면 분석 결과는 종목에 따라서 선물가격 대비 베이시스의 절대값, 공매도 비중, 역사적 변동성, 이격도, 개별주식선물 시장 대비 수익률이 거래량 비율의 시계열적 변화에 영향을 주는 변수임을 시사하며, 시장마찰적 요소 및 투기적 요소들의 변화가 투자자들의 주식선물 거래시점에 대한 정보를 주는 것으로 해석된다.

초록(외국어)

Despite the growth in single-stock futures (SSF) market, research concerning the market is not sufficient. This study aims to identify factors affecting investment in the SSF by empirically figuring out statistically significant factors, thereby clarifying features of trading activities in Korean SSF market. This study contributes to the literature in that it investigates the SSF market based on a dataset obtained by matching short selling with SSF trading. Daily data is obtained from KRX during the period from January 2014 to November 2018 and the number of items used in the analysis is 122. Trading volume of SSF relative to relevant spot (F/S) is used as a proxy for trading activity in the SSF market and we examine the relationship between F/S and various factors pertaining to the aspects of risk hedge, arbitrage transaction, market friction and speculation. The results from the cross-sectional analysis reveal that F/S is positively related to beta, portion of foreign investors, correlation between daily 개별주식선물 개별주식선물 volume of long and short position of individual investor and correlation between daily volume of long and short position of foreign investors, whereas F/S is negatively related to the absolute value of the basis relative to the futures price and correlation between trading volume of foreign investors and individual investors. Results from time-series analysis imply that the absolute value of the basis relative to the futures price, short-sale ratio, historical volatility, disparity, and return relative to the market can be regarded as factors explaining the change in F/S.

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Price Discovery in the 개별주식선물 Stock Markets with Futures : An Information Share Approach

본 연구는 주식시장과 개별주식선물시장 간의 가격발견기능을 분석한 논문이다. 가격발견은 시장에 유입된 새로운 정보가 가격에 반영되는 것을 의미한다. 기초자산이 같아 근본적으로 동일하다고 할 수 있는 하나의 증권에 대하여 여러 개의 시장이 존재하는 경우 동일한 증권임에도 불구하고 시장 간 가격은 차이를 나타낸다. 이는 개별 시장의 메커니즘이 상이하기 때문에 발생하는 현상인데, 이러한 시장 간 가격 차이를 이용하여 차익거래 전략을 추구하기도 한다. 즉 새로운 정보가 가격에 보다 많이 반영된, 가격발견기능이 우월한 시장에서 가격을 관찰함으.

본 연구는 주식시장과 개별주식선물시장 간의 가격발견기능을 분석한 논문이다. 가격발견은 시장에 유입된 새로운 정보가 가격에 반영되는 것을 의미한다. 기초자산이 같아 근본적으로 동일하다고 할 수 있는 하나의 증권에 대하여 여러 개의 시장이 존재하는 경우 동일한 증권임에도 불구하고 시장 간 가격은 차이를 나타낸다. 이는 개별 시장의 메커니즘이 상이하기 때문에 발생하는 현상인데, 이러한 시장 간 가격 차이를 이용하여 차익거래 전략을 추구하기도 한다. 즉 새로운 정보가 가격에 보다 많이 반영된, 가격발견기능이 우월한 시장에서 가격을 관찰함으로써 정보가 적게 반영된 다른 시장에서 차익을 추구할 수 있다는 것이다.
이러한 가격발견기능을 분석하기 위해 Information Share 방법론을 활용하였는데, Information Share란 새롭게 유입된 정보로 인해 발생한 효율적 가격의 변화 중 특정한 시장이 그 변화에 기여한 부분을 의미한다. 즉 Information Share를 도출함으로써 새로운 정보가 어떤 시장에 더욱 많이 반영되어 효율적 가격의 변화를 일으키는지 확인할 수 있다.
분석 대상은 2008년 새롭게 도입된 개별주식선물시장에 존재하는 개별주식선물과 그에 해당하는 현물주식이다. 개별주식선물을 분석 대상으로 선택한 이유는, 현물주식 및 선물은 기초자산이 본질적으로 동일하지만 각각의 시장에서 서로 다른 가격으로 거래되고 있으므로, 주가지수 상품과 달리 해당 증권에 대한 가격발견기능을 효과적으로 분석할 수 있기 때문이다. 실증 분석에 사용한 자료는 2012년 10월 개별주식선물 18일부터 2013년 3월 29일, 162일 동안의 개별주식선물시장 전체 종목과 그 현물주식의 10초별 가격이다. 도입된 지 5년이 지나 일정 정도 성숙한 개별주식선물시장의 종목들에 대한 정보 효과와 가격발견기능을 분석함으로써 개별주식선물시장의 현 상태를 파악할 수 있다는 점에서 의의가 있다.
분석 대상인 개별주식선물과 현물주식 24개에 대해 분석한 결과 14개 종목은 개별주식선물의 Information Share가 높았으며, 10개 종목은 현물주식이 높았다. 개별주식선물시장의 Information Share 평균값은 54.5%로 가격발견이 이뤄지고 있으며, 그와 연관된 현물시장의 Information Share 평균값은 45.5%이다. 즉 시장에 새로운 정보가 유입된 경우 개별주식선물시장이 보다 많은 정보를 반영하여 가격변화를 일으킨다는 점을 확인할 수 있었다. 다만 종목별로 정보의 반영 정도는 개별주식선물 다소 차이가 있었다.

Abstract

This article examines the price discovery in the stock markets with futures using an Information Share approach. Price discovery refers to the impounding of new information into the market price. If some securities which traded in various markets have same underlying asset, those securities are fund.

This article examines the price discovery in the stock markets with futures using an Information Share approach. Price discovery refers to the impounding of new information into the market price. If some securities which traded in various markets have same underlying asset, those securities are fundamentally identical. Nevertheless its price is not same, which comes from the difference of the market mechanism such as trading costs and restriction of short selling. Traders can get arbitrage profits buying more informative and cheaper securities among fundamentally identical ones in various markets.
To analyze price discovery effects of single stock futures market with related stocks, this article used Information Share methodology which defined as the proportional contribution of the market’s innovations to the innovation in the common efficient price. An Information Share approach in this article is based on cointegration relationship with a common stochastic trend between futures and stock prices which are linked by arbitrage conditions. It implies that those prices share a common efficient price so that a Vector Error Correction Model for each price series is appropriate for calculating the Information Share. Higher percentage of Information Share associated with a particular security means that the security price reflects more information about the common efficient price than the other fundamentally identical security when new information incorporates into the markets.
In this article, sample data set is twenty-five futures prices in the Korean single stock futures market and related twenty-five stocks using ten-second time resolution for the 162 trading days from October, 2012 to March, 2013. The results show that price discovery appears at the single stock futures market: the average Information Share is 54.5 percent. It would not seem as a highly significant value, but there exists thirteen futures and six stocks are higher Information Share out of securities that have more than 60 percent Information Share. In spite of the fact that average Information Share is not completely dominant in the futures market, price discovery appears more in futures considering individual futures and stocks.

EDAILY 증권뉴스

정인지 유안타증권 연구원은 “코스피200 지수 선물의 경우, 5월 3일 공매도 재개 이전까지 현선물 베이시스 왜곡으로 인해 매도차익거래가 유효하다”라며 “금융투자는 베이시스가 정상화되기 전까지 매도차익거래에 적극적일 것이고, 실제 매도차익거래 포지션을 쌓아가고 있다”라고 설명했다.

이어 “외국인의 코스피200 지수 선물 포지션은 코스피의 방향성을 미리 가늠해 볼 수 있는 선행지표로 여기는데, 아직까지 지난해 말 이후 외국인 누적 순매수 포지션이 0선에서 등락 중”이라며 “외국인이 코스피 방향성에 대해 베팅을 하고 있지 않은 모습”이라고 덧붙였다.

미니선물 시장에선 지난 3월 11일 금융투자의 유동성공급자(LP) 역할이 중단되면서 거래량은 절반 이하로 감소한 것으로 나타났다. LP 역할로 수수료가 면제되는 등의 프리미엄을 누렸던 금융투자는 이같은 매력이 사라지자 미니선물 참여를 줄인 것이다.

정 연구원은 “미니선물에서 금융투자 누적순매도는 약 6000계약 수준으로 금액상 약 1200억원 매물 출회가 가능하지만 시장에 충격을 줄 수준은 아니다”라고 말했다.

4월 만기 때 주목해야 할 건 개별주식 선물로 지목된다. 공매도 전 매도차익거래가 몰리는 것은 지수와 마찬가지인데, 만기 때 포지션을 정리하는 과정에서 현물 가격이 일시적으로 상승할 확률이 높기 때문이다.

정 연구원은 “개별주식 선물 관련 금융투자 누적 순매도 금액은 약 9300억원 수준이지만 스프레드 거래 고려하면 약 6000억원대의 매물 출회가 가능한 것으로 보인다”라며 “개별주식 관련해서 3월 만기 후 주가대비 시장 베이시스 수준이 낮았던 두산인프라코어(042670), 대한항공(003490), 두산중공업(034020), 하나투어(039130), LG디스플레이(034220) 등이 만기 동시호가에 상승할 가능성 높다”라고 전했다.


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